Short Butterfly
Definição
A venda de Butterfly, também conhecida como Short Call Butterfly ou simplesmente Butterfly de venda, é uma estratégia que utiliza três opções de compra (Call) de exercícios diferentes. A primeira é a venda de uma Call de menor preço (In-The-Money). A segunda, é a venda de uma Call de preço superior (Out-The-Money). A terceira, é a compra de uma Call com preço intermediário (At-The-Money), com o dobro de quantidade, isto é, a posição de compra deverá ser na mesma quantidade que as duas posições de venda. Todas deverão ter o mesmo prazo de vencimento. As posições de venda formarão as asas do gráfico, e a posição de compra formará o corpo do gráfico.
Venda de Call In-The-Money: Vender uma Call no preço no preço de exercício abaixo ao preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Compra de Call At-The-Money: Comprar uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Venda de Call Out-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício acimaxo do preço da ação. Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
Essa estratégia é utilizada pelos investidores que acreditam que o preço da ação vai oscilar bastante, com a vantagem de ter perdas e ganhos limitados. É usada quando, restando poucos dias, o ativo-objeto se move para cima ou para baixo. Porém, essa estratégia não é muito popular, pois se for comparada com a estratégia Straddle ou Strangle, oferece um retorno menor, com um risco ligeiramente menor.
Como Funciona
Nesta estratégia, vende-se uma Call In-The-Money, recebendo um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Call Out-The-Money, recebendo um prêmio. Depois, compra-se a mesma quantidade de opções vendidas de uma Call At-The-Money, pagando um prêmio. O valor iniciar será um crédito, pois o recebimento do prêmio é maior do que o pagamento do prêmio. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Venda Call + Venda Call + Compra Call = Short Butterfly
Venda Call
+
Venda Call
+
Compra Call
=
Short Butterfly
Ganho: Nessa estratégia, o ganho será limitado, onde o ativo-objeto deverá oscilar bastante, tanto para cima quanto para baixo, a fim de obter um lucro. O ganho máximo será a soma dos prêmios recebidos menos os prêmios pagos.
Perda: A perda também será limitada, enquanto o preço da ação estiver no corpo da borboleta. Se o preço da ação estiver acima da Call ITM vendida ou abaixo da Call OTM vendida, o investidor terá um prejuízo. Desta perda, deverá ser descontado o prêmio recebido.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo: | Vale |
| Data: | 10/9/2013 |
| Vencimento: | 21/10/2013 |
| Preço Ação: | 32,15 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de Opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Call In-The-Money VALEJ30 recebendo um prêmio de R$ 3,91 por opção, comprar o dobro de uma Call At-The-Money VALEJ32, pagando um prêmio de R$ 2,12 x 2 = R$ 4,24, e vender uma Call Out-The-Money VALEJ34, recebendo um prêmio de R$ 1,39 por opção. Veja o resumo a seguir:
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Venda de Call | Vale | VALEJ30 | -1.000 | 3,91 | 30 | R$ 3.910,00 |
| Compra de Call | Vale | VALEJ32 | 2.000 | -2,12 | 32 | R$ -4.240,00 |
| Venda de Call | Vale | VALEJ34 | -1.000 | 1,39 | 34 | R$ 1.390,00 |
| Total | 1,06 | R$ -1.060,00 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço Ação no Vencimento | Venda de Call | Compra de Call | Venda de Call | Resultado da Estratégia |
| R$ 26,00 | 3.910,00 | -4.240 | 1.390 | 1.060,00 |
| R$ 27,00 | 3.910,00 | -4.240 | 1.390 | 1.060,00 |
| R$ 28,00 | 3.910,00 | -4.240 | 1.390 | 1.060,00 |
| R$ 29,00 | 3.910,00 | -4.240 | 1.390 | 1.060,00 |
| R$ 30,00 | 3.910,00 | -4.240 | 1.390 | 1.060,00 |
| R$ 31,00 | 2.910,00 | -4.240 | 1.390 | 60,00 |
| R$ 32,00 | 1.910,00 | -4.240 | 1.390 | -940,00 |
| R$ 33,00 | 910,00 | -2.240 | 1.390 | 60,00 |
| R$ 34,00 | -90,00 | -240 | 1.390 | 1.060,00 |
| R$ 35,00 | -1.090,00 | 1.760 | 390 | 1.060,00 |
| R$ 36,00 | -2.090,00 | 3.760 | -610 | 1.060,00 |
| R$ 37,00 | -3.090,00 | 5.760 | -1.610 | 1.060,00 |
| R$ 38,00 | -4.090,00 | 7.760 | -2.610 | 1.060,00 |
Resultado:
O resultado dessa estratégia será positivo se os preços oscilarem para fora do range de R$ 31,06 a R$ 32,94. Se a ação no vencimento estiver abaixo de R$ 31,06 ou acima de R$ 32,94, o investidor terá lucro. O lucro máximo será a soma dos prêmios pagos menos os prêmios recebidos, que nesse caso será um crédito.
Vermelho = Prejuízo Máximo
Amarelo = Prejuízo reduzido
Verde = Lucro
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Vale no vencimento estiver abaixo de R$ 31,06 ou acima de R$ 32,94. Nestes intervalos, a seguinte situação ocorrerá:
Se a ação da Vale estiver valendo R$ 30,00 no vencimento, a opção Call VALEJ30 vira pó, isto é, perderá seu valor. Entretanto, o investidor ganhou um prêmio na venda dessa opção, ficando com um lucro de R$ 3,91. A opção VALEJ32 também virá pó, e o investidor terá um prejuízo, pois pagou R$ 2,12 por opção. Já a opção VALEJ34 também vira pó, e o investidor obtém um lucro na venda das opções de R$ 1,39. Logo, o resultado será da seguinte forma:
Resultado: R$ 3,91 – (R$ 2,12 * 2) + R$ 2,02 + R$ 1,39 = R$ 1,06
Este é o lucro máximo, ou seja, a soma dos prêmios recebidos menos a soma dos prêmios pagos. Se a ação estiver acima de R$ 34,00, o lucro será o mesmo.
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação da Vale estiver acima de R$ 31,06 ou abaixo de R$ 32,94. Em qualquer preço neste intervalo, o crédito obtido com as vendas das opções não será suficiente para cobrir o prejuízo. O prejuízo máximo será alcançado se o preço da Vale no vencimento estiver cotada a R$ 32,00. Neste caso, a VALEJ30 será exercida pela contraparte, e o investidor terá que vender a ação da VALE a R$ 30,00. Entretanto, ele ainda ficará no lucro, pois o prêmio recebido é maior do que o prejuízo. O resultado será conforme a seguir:
Resultado: R$ 30,00 – R$ 32,00 + R$ 3,91 = R$ 1,91
A VALEJ32 não será exercida, pois a ação se encontra exatamente a R$ 32,00. Nesse caso, ele perderá o prêmio pago, que neste caso foi de R$ 2,12 * 2 = R$ 4,24.
A opção VALEJ34 vira pó, e o investidor ganha somente o prêmio recebido, ou seja, R$ 1,39. O resultado final da operação será o seguinte:
Resultado: R$ 1,91 – 4,24 + R$ 1,39 = R$ 0,94
Logo, o prejuízo máximo será de R$ 0,94 por opção, onde o gasto realizado na compra das opções VALEJ34 corroeu os lucros.