Bull Put Spread
Definição
O Bull Put Spread, também conhecido como Short Put Spread ou Put Credit Spread, e conhecida no mercado como “trava de alta”, é uma estratégia para tirar proveito dos aumentos dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na compra de uma Put At-The-Money a um determinado preço e a venda de uma outra Put Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento. Essa estratégia é igual à estratégia Bull Call Spread, com a diferença que, dessa vez será utilizada Puts (opção de venda) ao invés de Calls (opção de compra).
Compra de Put At-The-Money: Comprar uma Put no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Comprar uma Put lhe dá o direito de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Venda de Put Out-The-Money: Vender uma Put no preço de exercício superior ao preço da ação. Vender uma Put lhe dá a obrigação de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
Obter ganhos na alta do mercado, com alguma proteção contra a queda, principalmente quando há uma insegurança da tendência de alta do mercado. Essa operação vai gerar um ganho na alta dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de baixa.
Como Funciona
Nesta estratégia, compra-se uma Put At-The-Money, pagando um prêmio. Simultaneamente, vende-se uma Put Out-The-Money a um strike inferior ao preço da ação, recebendo um prêmio. O valor de liquidação inicial será um crédito, pois o prêmio recebido é maior que o prêmio pago. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Compra Put + Venda Put = Bull Put Spread
Compra Put
+
Venda Put
=
Bull Put Spread
Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo a diferença entre os preços de exercícios menos o valor do prêmio pago (que neste caso, será um crédito do valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago). O ganho máximo será quando o valor da ação na data de vencimento, for maior do que o preço de exercício da Put vendida, sendo sempre o valor recebido do prêmio.
Perda: A perda também será limitada. A perda máxima será quando o preço do exercício estiver abaixo da Put comprada, sendo a diferença entre os preços do exercício menos o crédito recebido dos prêmios.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo: | Vale |
| Data: | 10/9/2013 |
| Vencimento: | 21/10/2013 |
| Preço Ação: | 32,45 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de Opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá comprar uma Put At-The-Money VALEV32 pagando um prêmio de R$ 0,78 por opção e vender uma Put Out-The-Money VALEV33, recebendo um prêmio de R$ 1,23 por opção.
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Compra de Put | Vale | VALEV32 | 1.000 | R$0,78 | 32 | R$ -780,00 |
| Venda de Put | Vale | VALEV33 | -1.000 | R$1,23 | 33 | R$ 1.230,00 |
| Total | 0,45 | R$ 450,00 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço Ação no Vencimento | Compra de Put | Venda de Put | Resultado da Estratégia |
| R$ 27.00 | R$ 4,220.00 | -R$ 4,770.00 | -R$ 550.00 |
| R$ 28.00 | R$ 3,220.00 | -R$ 3,770.00 | -R$ 550.00 |
| R$ 29.00 | R$ 2,220.00 | -R$ 2,770.00 | -R$ 550.00 |
| R$ 30.00 | R$ 1,220.00 | -R$ 1,770.00 | -R$ 550.00 |
| R$ 31.00 | R$ 220.00 | -R$ 770.00 | -R$ 550.00 |
| R$ 32.00 | -R$ 780.00 | R$ 230.00 | -R$ 550.00 |
| R$ 33.00 | -R$ 780.00 | R$ 1,230.00 | R$ 450.00 |
| R$ 34.00 | -R$ 780.00 | R$ 1,230.00 | R$ 450.00 |
| R$ 35.00 | -R$ 780.00 | R$ 1,230.00 | R$ 450.00 |
| R$ 36.00 | -R$ 780.00 | R$ 1,230.00 | R$ 450.00 |
| R$ 37.00 | -R$ 780.00 | R$ 1,230.00 | R$ 450.00 |
| R$ 38.00 | -R$ 780.00 | R$ 1,230.00 | R$ 450.00 |
Resultado:
Se o preço da ação da Vale estiver abaixo de R$ 32,00, o investidor vai exercer sua opção de venda, isto é, vai poder vender a ação da Vale por R$ 32,00. Entretanto, ele também será exercido na sua obrigação, e terá que comprar a ação por R$ 33,00, tendo um prejuízo de R$ 1,00 por ação. Porém, como obteve um crédito na venda das opções, seu prejuízo será reduzido para R$ 0,55 por ação. Por outro lado, se a ação da Vale no vencimento estiver acima de R$ 33,00, o investidor não vai exercer sua opção de venda e também não será exercido na sua obrigação de compra, tendo o lucro máximo de R$ 0,45 por ação, preço alcançando pela diferença da Venda da Put OTM menos a Compra da Put ATM. Observe o gráfico abaixo:
Legenda:
Vermelho = Prejuízo Máximo
Amarelo = Prejuízo reduzido
Verde = Lucro
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Vale estiver acima de R$ 32,55 (Preço da ação + Prêmio recebido). Ou seja, o investidor será obrigado a comprar a ação por R$ 33,00, porém, como recebeu R$ 450,00 pelo prêmio da venda das opções, ele sairá no lucro se a ação no vencimento estiver acima de R$ 32,55. O ganho máximo da operação será de R$ 450,00, quando a ação da Vale no vencimento estiver acima de R$ 33,00, sendo este lucro máximo referente ao credito líquido da venda da opção menos a compra da opção.
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver abaixo de R$ 32,55, sendo a perda máxima de R$ 550,00. Entre R$ 32,00 e R$ 32,55, o investidor terá perda, porém essa perda será reduzida de acordo com o preço da ação no vencimento. A perda máxima será quando a ação da Vale estiver abaixo de R$ 32,00. Nesse caso, ambas as opções serão exercidas. O investidor será obrigado a comprar a ação por R$ 33,00 e venderá a ação por R$ 32,00, tendo um prejuízo de R$ 1,00 por ação. Entretanto, como recebeu um prêmio de R$ 0,45, sua perda máxima será de R$ 550,00 (R$ 1,00 – R$ 0,45 = R$ 0,55 * 1.000).