Bear Put Spread
Definição
O Bear Put Spread, também conhecido como Long Put Spread ou Put Debit Spread, e conhecida no mercado como “trava de baixa”, é uma estratégia para tirar proveito das quedas dos preços do ativo subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na venda de uma Put At-The-Money a um determinado preço e a compra de uma outra Put Out-The-Money de um preço de exercício superior, com o mesmo vencimento. Essa estratégia é igual à estratégia Bear Call Spread, com a diferença que, dessa vez será utilizada Puts (opção de venda) ao invés de Calls (opção de compra).
Venda de Put At-The-Money: Vender uma Put no preço de exercício mais próximo ao preço da ação. Vender uma Put lhe dá a obrigação de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Compra de Put Out-The-Money: Comprar uma Put no preço de exercício superior ao preço da ação. Comprar uma Put lhe dá o direito de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.
Objetivo
Obter ganhos na queda do mercado, ou quando este permanecer neutro. Entretanto, essa estratégia contém uma proteção caso o mercado vá contra as expectativas e suba. Essa operação vai gerar um ganho na queda dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de alta. É muito utilizada como uma operação conservadora, quando existe uma incerteza do alcance da queda do mercado. Essa estratégia é atrativa porque a ponta de compra dá alavancagem e reduz o custo da ponta de venda.
Como Funciona
Nesta estratégia, vende-se uma Put At-The-Money, recebendoo um prêmio. Simultaneamente, compra-se uma Put Out-The-Money a um strike superior ao preço da ação, pagando um prêmio. O valor de liquidação inicial será um cdébito, pois o prêmio recebido é menor que o prêmio pago. A soma dos gráficos resultará da seguinte forma:
Venda Put + Compra Put = Bear Put Spread
Venda Put
+
Compra Put
=
Bear Put Spread
Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo maior quando o mercado está em tendência de queda. O ganho máximo será quando o preço da ação no vencimento for igual ou abaixo da Put vendida ATM.
Perda: A perda também será limitada. Elas serão maiores conforme o preço da ação aumentar, mas sempre limitada. A perda máxima será o custo líquido do spread, isto é, o custo da compra das opções OTM menos o crédito recebido das vendas das opções ATM.
Exemplo
Considere os dados a seguir:
| Ativo: | Vale |
| Data: | 10/9/2013 |
| Vencimento: | 21/10/2013 |
| Preço Ação: | 32,15 |
| Dias p/ o vencimento | 41 |
| Quantidade de Opções | 1.000 |
Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Put At-The-Money VALEV32 pagando um prêmio de R$ 0,80 por opção e comprar uma Put Out-The-Money VALEV33, pagando um prêmio de R$ 1,34 por opção.
Resumo da Operação:
| Tipo de Opção | Ativo Objeto | Série | Nº de opções | Prêmio | Preço de Exercício | Valor Liquidação |
| Venda de Put | Vale | VALEV32 | -1.000 | R$0,80 | 32 | R$ 800,00 |
| Compra de Put | Vale | VALEV33 | 1.000 | R$1,34 | 33 | R$ – 1.340,00 |
| Total | – 0,45 | R$ – 540,00 |
Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:
| Preço Ação no Vencimento | Venda de Put | Compra de Put | Resultado da Estratégia |
| R$ 27,00 | -4.200 | 4.660 | 460 |
| R$ 28,00 | -3.200 | 3.660 | 460 |
| R$ 29,00 | -2.200 | 2.660 | 460 |
| R$ 30,00 | -1.200 | 1.660 | 460 |
| R$ 31,00 | -200 | 660 | 460 |
| R$ 32,00 | 800 | -340 | 460 |
| R$ 33,00 | 800 | -1.340 | -540 |
| R$ 34,00 | 800 | -1.340 | -540 |
| R$ 35,00 | 800 | -1.340 | -540 |
| R$ 36,00 | 800 | -1.340 | -540 |
| R$ 37,00 | 800 | -1.340 | -540 |
| R$ 38,00 | 800 | -1.340 | -540 |
Resultado:
Se na data de vencimento o preço da ação da Vale estiver abaixo de R$ 32,00, o investidor vai exercer sua opção de compra de Put, isto é, vai poder vender a ação da Vale por R$ 33,00. Entretanto, ele também será exercido na sua obrigação, e terá que comprar a ação por R$ 32,00, tendo um Lucro de R$ 1,00 por ação. Porém, como obteve um débito na compra e venda das opções, seu lucro será reduzido para R$ 0,46 por ação (R$ 33,00 – R$ 32,00 + R$ 0,80 – R$ 1,32 = R$ 0,46). Por outro lado, se a ação da Vale no vencimento estiver acima de R$ 33,00, o investidor não vai exercer sua opção de venda e também não será exercido na sua obrigação de compra, tendo o prejuízo máximo de R$ 0,54 por ação, preço alcançando pela diferença da Venda da Put OTM menos a Compra da Put ATM (R$ 1,34 – R$ 0,80 = R$ 0,54). Observe o gráfico abaixo:
Legenda:
Vermelho = Prejuízo Máximo
Amarelo = Prejuízo reduzido
Verde = Lucro
Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Vale estiver abaixo de R$ 32,40 (Preço da ação – o prêmio pago). Ou seja, quando a ação estiver abaixo desse preço, a operação terá lucro, pois abaixo de R$ 32,00, o investidor poderá exercer seu direito de vender a ação por R$ 33,00. Entretanto, ele será exercido na sua obrigação, e terá que comprar a ação por R$ 32,00. Como ele obteve um débito nas vendas das opções, o resultado final será um lucro de R$ 0,46 por opção, sendo este o ganho máximo.
Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver acima de R$ 33,00, sendo a perda máxima de R$ 0,54 por opção. Entre R$ 32,40 e R$ 33,00, o investidor terá perda, porém essa perda será reduzida de acordo com o preço da ação no vencimento. A perda máxima será quando a ação da Vale estiver acima de R$ 33,00, sendo o prêmio pago menos o prêmio recebdo. Nesse caso, ambas as opções não terão valor no vencimento, e vão virar pó, isto é, não serão exercidas.